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来源:大众资讯网  编辑:无   时间:2019-10-09 10:26:27

1.过去一段时间,利率市场、信用市场以及资金市场的走势出现背离,呈现利率波动调整、信用强势和资金市场偏紧的格局,基本面和资金面已经出现了对债市不利的"边际"变化,但目前还没有给信用市场带来大的影响,信用市场的强势,也成为利率债市场跌不动的重要因素,金融加杠杆,“钱多”仍然是债券市场最重要的逻辑。

2.利率债相比信用债具有估值优势,钱多推动期限利差压缩。不过资产负债倒挂程度加深,无论是买信用,或者利率,对资本利得的依赖都在上升。当金融加杠杆的过程不断深入时,体系越来越需要央行释放便宜的资金,来推动收益率明显向下突破。在资产负债倒挂的情况下,如果央行不继续放水降低金融机构的负债成本,整个体系要赚钱,难度可能在变大。

3.过去经济波动大,资产和负债的息差明显,资产端决定负债端的趋势更为清楚,但当下在经济弱波动与金融加杠杆,资产负债倒挂的背景下,负债端对资产的影响明显增加。

4.债券市场,可能阶段性的进入了一个赚钱变难、政策影响显著加大的时空区域,不过目前除了金融监管,还看不到导致利率大幅上升的可能性,市场可能窄幅震荡。利率债相比信用债具有更好的性价比,但向下的想象空间仍然不足,我们不建议投资者在利率下降的过程中追涨,而是建议利率上升到一定的安全边际时(比如10年国开3.2-3.3的水平)再逐步配置。

5.看的长一点,收益率要再下台阶,需要看到以下两个条件来打开负债端的封锁:1)经济再下台阶;2)金融监管趋于严格,打击监管套利。无论是哪个组合,信用相比利率都很难获得超额收益。如果是第二种,信用的压力将明显回升,利率债在经历大幅波动后,将有非常好的投资机会。但无论是经济下滑(四季度经济动能边际下滑,但L型格局可能性较大,市场更多的是交易,明年一季度可能才能看到更大的压力)或者金融监管任何一个要出现,都需要更长的时间来等待,在这个过程中,市场的波动难以避免,建议投资者保持耐心。

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